联合国的重要作用没做过生猪期货 还不知道做期货之前要先熟悉基(4)

表7：2005-2015年城乡居民人均年猪肉消费量

图17：2015年我国城乡肉类消费结构

生猪产业链概况

目前而言，生猪已经形成了一条完整的产业链结构。自上而下包括：猪饲料业à生猪养殖业à屠宰及肉制品加工业和肉罐头制造业à猪肉和猪肉制品批发、零售业。生猪产业链上下游价格成本关系密切，传导速度快，企业依存度高，形成了十分紧密的产业链结构。同时绝大部分养殖企业均有向产业链条的上下游扩张，逐步形成覆盖全产业链的布局计划。因此，研究生猪价格波动的成因和走势，必须要关注其产业链上下链条的盈利状况和投资机会。

图18：生猪产业链

1. 生猪饲料业概况

我国饲料工业发展起始于上世纪80年代，并保持30多年的高速发展，1980年到2010年间复合增速达18%，到2011年我国饲料总产量超过美国，跃居世界首位。随后，饲料工业增速明显放缓。2013年出现30年来首次产量同比下降，到2015年三年间总计仅增长2.8%，到目前稳定在1.95亿吨左右。虽然我国饲料规模已经位于全球第一，但行业仍以中小企业为主，集中度很低。2012年全国饲料加工企业共有15300多家，平均每家企业产量仅为1.3万吨。2010年产百万吨以上的企业仅20家，共计产量5970万吨，占我国饲料总产量的37%。

由于我国饲料行业存在严重的产能过剩，行业产能利用率不到40%，加上行业利润率走低、资金占用量大，在经济增速放缓的背景下，企业融资难、融资贵，生产成本上升，加大费用分摊和资金占用将会进一步压缩企业盈利空间，导致企业经营困难加重、效益下滑。2013年至2015年是饲料总量不增长甚至下滑的阶段，饲料企业数量也迅速从1万多家下降到6千多家。而随着产业链的扩展和盈利空间的进一步压缩，饲料企业的竞争已经从过去的产品竞争发展到包括服务、管理等全面竞争，未来的竞争状况将更为激烈化，方式更为多样化。可以预见未来小企业生存压力将进一步增大，饲料业将进一步整合产能，大量淘汰中小企业，加速规模化发展进程。

但就生猪饲料行业而言，饲料业还存在着较大的发展空间。2015年我国猪用饲料7542万吨，占饲料总产量的38.7%。但事实上，由于我国生猪工业饲料普及率仅45%(即55%生猪喂养是通过餐余和自种作物)，料肉比大约在3.1-3.2:1左右，远远低于世界先进水平。因此，随着生猪养殖的规模化发展，生猪饲料行业仍能得到较好的发展。目前来看，生猪饲料也得毛利润大体保持在10%左右波动，随着行业的进一步整合，长期呈现下降趋势，但短期内受上下游影响，存在剧烈的波动。一般来说，当生猪存栏出现拐点，即需求开始放量，且刚经历猪价高点，价格开始逐步下滑，但农户仍存在较大盈利空间时，购买中高档饲料的意愿较强，原材料成本上升交易转嫁，毛利率会高，饲料行业景气。

图19：发达国家料肉比

图20：2005-2015年猪饲料行业毛利率变化趋势

图21：饲料成本构成

我国饲料资源不丰富，进口依赖大，大豆全年消费量的89%依赖进口，与饲料行业密切相关的豆粕进口依赖达75%，鱼粉进口依赖达70%。此外，饲用玉米用量占到玉米需求总量的58%左右，占国内玉米产量的64%。由于国内市场饲料原料紧缺，我国饲料价格受进口和国际价格影响很大，从而进一步影响到下游生猪养殖业的成本。总的来看，我国饲料价格与玉米价格具有较强的相关性。

图22：2010-2017年育肥猪饲料、玉米、豆粕价格变化趋势

目前值得关注的龙头企业有新希望和正大集团等传统大型饲料生产企业。而随产业链向上游饲料产业进行布局的大型农牧集团，如广东温氏和中粮集团等也值得加以关注。

表8：饲料行业龙头企业