银监会融资平台名单 用益信托网(2)

其依靠的无非是三点：1）刚兑，银行的隐形的信用担保，安全；2）类存款的低风险却有着显著高于存款的收益；3）销售渠道广，借助银行营业网点广泛覆盖投资群体。

现在，银行隐性的信用担保在未来几年时间会逐渐消失，第一个优势很难保住。但正如上面所说，银行理财与其他资管如公募基金相比规模扩张要快的多的背后，是居民在理财时的低风险偏好。

如果刚兑优势无法保持，那么在未来的发展方向上，至少也应该要抓住居民低风险偏好的这个核心。比如向类货币基金方向靠拢，配置高等级信用、货币市场工具、短期利率债等净值波动较小的资产来稳定净值。

这种做法虽然会影响银行理财的收益率，但在居民低风险偏好的大前提下，稳定、不亏损且能获得高于存款的收益才是主要矛盾，是过去银行理财投资者所真正在意的东西。

当然，当前居民的低风险偏好也可能是银行理财刚兑所培育的，当银行理财逐渐转向净值化资管，刚兑被全面打破后，居民的低风险偏好可能会随着时间逐渐改善提高，但1）需要长时间积淀，观念与风险偏好短期内有惯性；2）居民群体内部风险偏好有差异，类货币基金型理财不缺市场；3）银行熟稔金融市场业务，作为资金融出方对货币市场了解深刻，有天然优势。

更长远来看，当居民适应了理财风险自担风险理念，社会保障等进一步完善，为稳定低风险保本而愿意牺牲一部分收益的观念逐渐改变后，银行理财的竞争焦点才会更多转向资产选择与创造收益率的能力上。

基于这样一个判断，银行理财短期内应当以类货币基金化方向为主，而后再逐渐转向类债基、多策略理财等方向。

就现在而言，银行理财能做的有四点。

培养做净值产品的能力，包括净值产品的估值方法、技术与系统等硬件设施的完善与掌握；

更为高效合理的利用委外资源，选择一些愿意输出投研管理能力的机构进行合作，向非银资管学习如何做主动管理，同时对待人才的标准上，向非银机构看齐，以良好的激励机制与薪酬待遇留住人才；

重视科技与互联网的力量，以此来升级内部的系统体系，向科技型银行转变，降低运营成本；

在销售端加强销售人员的专业性与服务能力，同时积极争取降低银行理财的门槛，向公募基金看齐。

（二）券商资管如何发展？

券商资管的业务主要分为三大块，一是委外业务（主动管理），二是通道业务，三是ABS（资产支持专项计划）。

第一，在委外业务上，很多券商仍然是报价的预期收益型，类似于银行理财刚兑，只有少部分是净值型产品，在上游银行资金存在缩量风险以及自身要破刚兑的压力下，未来会比较艰难，也存在缩量的风险，因为如果无法保本保收益，银行理财为何不选择具有免税效应的公募基金呢？

所以未来的竞争肯定会更加激烈。为在更为激烈的竞争中分得一杯羹，券商资管在主动管理这块要做好两点。

1）寻找新的负债资金。我们今年一直在强调，严监管趋势下，银行自身也面临负债荒的困境，同业端的扩张难度较从前大了不少。在这种形势下，机构与不妨重视企业批发性资金与零售（包括线上与线下）。

渠道选择，可概括为四点：

利用投行部门与企业之间的关系，为企业做现金或增值管理；

与经纪业务部门合作，利用基层营业部与高净值客户之间的良好关系，一方面发展高净值客户，另一方面作为自身资管产品的代销平台；

依托银行网点，利用银行平台进行代销。与公募基金相比，银行网点也更偏向于券商资管产品，一来是券商资管能够给银行提供更高的中间收入，包括托管、代销费用等，二来是券商资管在刚兑尚未打破前，仍是报价型产品，预期收益的模式便于银行的销售推介，客户的接纳程度较存在亏损风险的公募基金要高的多；

利用互联网电商平台、以及第三方的独立销售机构来扩大产品销售渠道。

2）加强投研能力。投研团队的建设成本较高，愿意且有能力承担的需要大力支持投研。对于一些存在明显预算约束的中小券商资管，有两种选择，一是走量化对冲路线，充分利用起券商能够投资限制松、能参与国债期货等衍生品市场的优势，成本也相对较低；二是跨部门之间的合作，既然自身没有能力建设，不妨利用好研究所的资源，与总量团队合作，一方面协助研究投资；另一方面也可以此为卖点，以向银行等机构输出投研体系与管理能力、协助银行建设投研团队为附加服务来吸收同业端的委外资金。