中国政治体制改革阶段性特征 恒大研究院任泽平：金融收紧是2018年主要挑战(4)

（5）基础货币增速下降，流动性由“合理充裕”转为“合理稳定”。2016年基础货币同比增长10.2%，2017年下降为4.2%，现金净投放量方面，2016年和2017年分别同比多投放2130亿元和少投放2745亿元，年度报告中对于流动性的提法也由“合理充裕”转为“合理稳定”。2017年前三季度现金净投放量同比少投放407亿元，即四季度现金净投放量显着下降，未来货币紧平衡的状态将持续，维护市场流动性的稳定。

5、贷款：房贷大幅收窄，关注居民消费贷风险，大型银行与农村金融机构获得优势，表外回表贷款整体平稳较快增长

（1）分部门来看，住户部门贷款中，房贷收窄，消费贷增长，风险值得关注。2017年个人住房贷款受房地产调控、限购限贷政策影响，增速大幅下滑，同比值回落至22.2%，全年增量占比下降至29.4%，较上年低8.6个百分点；然而非住房消费贷款却大幅增加，全年新增2.5万亿元，同比多增1.2万亿元。这与2016年个人住房贷款增加较多、增速12月才从高位开始放缓、非住房消费贷款平稳增长的情形形成鲜明对比。

2017年房地产调控收紧，多城市限购限贷政策加码，居民住房贷款增速大幅下降符合预期；然而同时非住房消费贷款出现反常大幅增长，显示住户部门规避限贷政策、变相通过消费贷款来抵当房贷。非住房消费贷扩张阻碍了居民部门降杠杆的目标，充抵房贷推升了房地产资产价格泡沫，同时2017年末非住房消费贷中短期贷款占比70.73%，为6年以来高点，容易堆积触发风险，未来可能会是央行重点加码监管的方向。

（2）分部门来看，非金融机构及机关团体贷款增加较多，主因表外回表和经济新周期。2017年末非金融机构及机关团体贷款比年初增加6.7万亿元，同比多增6088亿元，相比2016年增加6.1万亿元、同比少增1.3万亿元的情形。

（3）分部门来看，非银行业金融机构贷款大幅下滑，凸显去杠杆政策威力。从贷款结构中还可以注意到，非银行业金融机构贷款余额为6359亿，同比增速达-33.3%，与三季报数量级类似、与2016年11.6%的增速形成鲜明对比。央行在报告正文中对此没有进行解释，这可能说明央行认为这是金融去杠杆政策执行带来的合理变化。

（4）分机构来看，不同类型银行贷款形势分化，利好大型银行与农村金融机构。分机构来看，2017年大型银行和农村金融机构贷款同比分别多增2508亿元和1707亿元，而其他中小银行同比则仅多增215亿元，大型银行与农村金融机构对中小型银行的优势明显。对比2016年，大型银行、中小型银行和农村金融机构贷款同比分别多增-1952亿元、11342亿元和462亿元，形势完全反转。

中小银行此前利用同业业务监管套利大肆扩张，“负债驱动”模式明显，金融去杠杆政策下其资产负债表被迫重新收缩，资本金雄厚的大型银行重获优势，强者恒强；而支农定向降准等政策性扶持则能够有力支撑农村金融机构贷款业务。未来严格监管态势与支农扶贫政策将继续利好大型银行与农村金融机构。

（5）特别地，外币贷款同比止降反升且增加较多，侧面反映对外经贸业务复苏。2017年末，金融机构外币贷款余额8379亿美元，比年初增加522亿美元，同比多增967亿美元，其中非金融企业及机关团体短期贷款比年初增加2亿美元，同比多增856亿美元，显着止降反升。

受美、欧等主要经济体复苏带动，2017年我国进出口业务明显提振，外币贷款的增加侧面反映了当前对外经贸的复苏。另外，非金融企业及机关团体贷款中，短期贷款占比明显上升，也显示这些贷款融资中营运性融资偏多，反映对外经贸业务景气回升。

2016年年报未对外币贷款作出分析或评价，而2017年第一季度、第三季度、第四季度（即本次年报）均表述为“外币贷款增加较多”，显示2017年外币贷款持续多增形势引发了央行一定关注。