必须把改善供给侧结构 深改这些年 系列之一：来处(5)

受益世界商品贸易增长

我国是全球贸易的受益者。从WTO的数据来看，2001年中国加入WTO，当年的世界商品贸易中，中国的出口金额占比4.3%，进口占比3.8%，截至2016年，中国的出口商品金额占比达到13.1%，进口商品金额占比达到9.8%。从2016年全球主要国家和地区进出口商品金额的占比来看，我国是出口金额占比最大的国家、同时是进口金额占比第二大的国家。在过去的二十多年中，中国受益于全球经济一体化和全球贸易的发展，经济增长受到进出口的较大拉动，但从出口金额的占比看，2016年出现了显著下滑，进口占比则是在2015年即出现了下滑。预计未来我国进出口中的大额顺差难以长期持续，进出口贸易或正面临全球化趋势反复的影响。

不同的背景，同一个目标。当前国际经济和国内经济已经逐步走出了金融危机的影响，2017年世界经济增长整体出现反弹，从国内经济发展形势来看，2017年GDP实际增长6.9%，是自2010年以来首次反弹。在国际经济复苏和国内深化改革的双推动下，虽然经济增速暂时稳中有升，但经济增长面临的问题没有改变，短期经济依然急需改革和转型。

在深改“主体框架”下逐步出台改革措施。从时间先后来看，2013年的新增关键词包括两众两创、政府债务、自贸区，2014年的新增关键词包括城镇化、三农改革、一带一路、财税体制改革，2015年的新增关键词包括振兴制造业、环保生态、供给侧改革、国企改革、区域经济，2016年的新增关键词包括脱贫、房地产治理，2017年的新增关键词包括金融改革等。如果给每年划一个改革重点，那么2013年是自贸区、2014年是财税体制改革、2015年是供给侧改革、2016年是房地产治理、2017年是金融改革。

经济数据反映出深改的成果在显现。2017年经济增速反弹，我们归结于几个方面的影响。一是海外经济复苏。以美、欧为代表的发达经济体，在宽松的货币政策带动下，经过近十年的实体经济去杠杠，在2017年消费和投资都出现了向上的拐点，因此通过进出口带动了我国经济增长。从国内数据来看，三驾马车中净出口对经济的拉动从拖累到贡献，对GDP增速的拉动从2016年的-0.4%转为2017年的0.6%。二是国内供给侧改革改善了工业企业盈利，从而带动了名义GDP增速。供给侧改革直接扭转了PPI同比连续近五年的负增长情况，2017年PPI累计同比增长6.3%，较2016年累计同比增长-1.4%大幅好转，在价格因素和其他政策的带动下，2017年工业企业利润累计同比增速达到21%，显著高于2016年的8.5%。2017年第二产业中工业的名义GDP增速达到13%，较2016年的4.8%显著提高。三是房地产去库存带动产业链增长。2017年商品房待售面积累计同比增长-15.3%，在房地产去库存的带动下，房地产产业链增长明显好转，如2017年土地成交价款累计同比增长49.4%，家具制造业利润总额增长9.3%，家用空调销量增长31%。

经济向好不变，改革措施不断。当前海外和国内经济复苏，给改革创造了难得的时间窗口，从2017年底经济工作会议的安排来看，2018-2020年三年间，最重要的工作是包括防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治在内的“三大攻坚战”。我们认为当前海外经济复苏的趋势是温和且可持续的，虽然也同时也面临贸易争端及摩擦等潜在风险，但整体来看可以对国内经济构成持续拉动。按照十三五定下的经济发展目标，到2020年预计国民经济翻番的目标基本可以实现。那么未来三年的工作重点，可能集中在出台“三大攻坚战”政策以及落实此前改革政策等方面。我们认为经济相关的重点可能包括几个方面：一是防范化解重大金融风险，以资管新规和MPA考核为核心的金融监管改革仍将持续出台政策；二是供给侧改革将在更多行业继续推进；三是房地产行业治理在去库存之后进入去杠杆的深水区；四是政府债务置换进入收尾阶段；五是国企改革或有实质性推进。在财政政策方面，预计未来三年都将维持积极的财政政策和较高的赤字率水平；在货币政策方面，管紧货币投放总闸门的政策或将持续较长一段时间，以消化此前超发的货币，同时为金融降杠杆营造适宜的环境，预计货币市场难见持续宽松。从国内经济运行的角度看，今年需要密切关注的两大风险点，一是海外以美联储为首的央行退出宽松货币政策的节奏和外溢性影响冲击，二是国际原油和大宗商品价格波动以及国内食品价格波动和PPI传导，造成的通胀上行幅度对市场预期的冲击。

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