贾瓦哈拉尔·尼赫鲁历史评价 【热门股】中环股份：接盘央企资产被否，是福还是祸？

2月9日晚间，中环股份（SZ：002129）发布公告，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项未能获得通过。

这意味着，这家单晶龙头拟约6.44亿元接盘央企光伏资产——上市公司国电科环(HK:01296)旗下国电光伏的计划宣告失败。

对于中环股份而言，这一事件对其后势会有怎样的影响，备受投资者瞩目。笔者特结合公司的基本面情况，进行一番深度剖析。

先亮结论：

增发被否短期可能会受市场情绪补跌，但就长期而言可能并非坏事；

在单晶替代的趋势已确立的大背景下，中环股份作为全球单晶龙头，未来10年行业新增装机空间广阔，其技术与产能优势将充分受益；

在半导体大硅片业务板块，目前则处于培育期，技术相对成熟公司还有段距离，但在半导体国产替代意志主导下，中环股份作为A股半导体硅片龙头值得长期跟踪。贾瓦哈拉尔·尼赫鲁历史评价

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行业研究

【1】单晶替代的趋势已确立，未来10年行业新增装机空间广阔。

①总体装机情况：

2016 年，全球光伏新增装机达到76.6GW，过去10 年复合增速达到47%，过去5年复合增速达到21%。贾瓦哈拉尔·尼赫鲁历史评价2016 年全球新增装机超过4GW 的国家达到4 个，中国最大达到34GW，其次是美国、日本、印度。

2016 年美国新增装机达14.76GW，同比增长111%，为历史新高。2017 年受“201法案”调查影响，短期透支装机需求，预计2018 年阶段性放缓。

2016 年日本新增装机8.5GW，同比下降21%，主要受到FiT 补贴力度下降的影响，预计未来缓慢下降。

2016 年印度新增装机达4.4GW，同比增长106%。根据贾瓦哈拉尔尼赫鲁国家太阳能计划（JNNSM），我们预计短期印度有望维持高速增长，之后将维持稳定增长态势。

截止2016 年末，全球光伏累计装机达到323GW。根据IRENA 预测，2030 年全球光伏累计装机有望达到1757GW，未来10年行业新增装机空间广阔。

未来光伏新增装机量增速放缓，主要看点在单晶对多晶的替代上。

②单晶硅市场占有率：

随着单晶成本的下降，国内单晶硅片市场份额不断增加。2014 年，国内单晶市场份额只有5%，2015 年增长到15%，2016约27%，2017达到36%。单晶替代的趋势已确立。

新增产能方面单晶龙头隆基股份SH601012、中环股份预计2017 年新增产能约7.5GW 和9GW，而多晶路线的晶科能源(NYSE:JKS)、协鑫也有GW 级别的扩产，促使整个行业的单晶产能快速扩大。

近年来光伏产业政策的密集发布，“领跑者计划”与“光伏扶贫”战略大幅提振了国内光伏需求，分布式光伏接替地面电站成为主要增长驱动力，2017年11月国家已经发布政策推进分布式发电市场交易试点，一旦全国推行，将极大促进分布式光伏发电产业，极大推动光伏行业增长。

（试想如果实现隔墙售电，在自家楼顶的墙壁铺设的光伏发电设备就可以直接卖到隔壁，光伏发电的输电成本相比其它发电方式就有巨大的优势）。

2017 年，在领跑者计划以及分布式光伏的爆发带动下，国内光伏装机持续超预期。2017年前三季度，新增分布式装机15GW，同比增长300%以上；累计分布式光伏装机量超过25GW，占比达到21%，分布式装机远超预期。

通观单晶行业，行业集中趋势十分明显：2017年底，中环股份单晶硅晶体产能达到15GW，到2018年底单晶硅晶体产能更增至23GW，与隆基股份形成双寡头局面。

【2】半导体大硅片：作为集成电路制造领域最关键的材料，国产替代迫在眉睫。

半导体器件主要使用的是单晶硅，主要生产方法是直拉和区熔。区熔单晶氧含量低，电阻率高，适合高压大功率半导体器件生产。