市场经济就是自由经济

“2017年超预期的经济增速是由政策所推动，而经济内生增长下行趋势仍未出现转变，新增长动力不足以抵消传统增长减弱。市场经济就是自由经济”法国巴黎银行首席经济学家陈兴动说，因此认为增长潜力可能已经下降到6.5%以下，经济增速到2019年才会触底。

从拉动经济的“三驾马车”来分析，政策限制的滞后影响可能导致房地产投资增速放缓在今年体现，而更为严格的信贷控制可能会损害基础设施建设的融资；基数因素和中美贸易冲突加剧，将可能导致出口增速难以延续去年涨势；房价下跌还可能会破坏财富效应，从而影响消费增长。

尽管如此，中国经济的动能转换仍在进行过程中，经济转型已经取得重大进步。陈兴动分析，服务业对GDP的贡献已经占到60%左右，制造业贡献在减少；同时，中国经济增长去年两方面取得重大改进，一是去过剩产能效果显著，工业企业的生产能利用率上升至本轮危机以来最高；二是技术进步和新经济增长明显，所谓的中国“新四大发明”有助于中国经济的可持续发展。

同时，陈兴动提出2018年中国经济的三大“灰犀牛”，一是再融资和债务处理；二是中美之间贸易恶化；三是地方政府想拉动经济继续增长乏力，过去房地产和基础设施是地方政府的着力点，今年这些着力点难以找到，经济增长下行可能比现在看到的下行压力还要大。

他特别提醒中美贸易风险，中美之间贸易冲突根源在于贸易不平衡，美国贸易逆差60%来自于中国，特朗普要求尽快大规模减少中美贸易不平衡，但目前两国仍然没有找到有效办法。近期，在没有美国公司提起诉讼的情况下，美国贸易委员会办公室对钢铁和铝产品进行反倾销、反补贴调查，这是非常危险的信号。

报告预计，在严监管前提下，2018年可能有部分低净值银行理财客户的资金回归储蓄存款账户，可能会防止M2的增速进一步下行，影子银行业务的萎缩很可能会增加再融资的风险。同时，在供给侧冲击放缓和高基数效应的情况下PPI可能出现明显放缓，预计2018年PPI同比涨幅为3.1%。但随着食品通胀的正常化以及成本推动压力的增加，居民消费价格指数（CPI）应该会有所反弹，预计2018年CPI涨幅为2.3%。综合这两项数据意味着通货膨胀情况处于较为良性的状态，不足以触发货币紧缩。陈兴动分析，“2018年市场利率会有所提升，但不会触发加息”。

汇率方面，预计2018年上半年人民币与美元的汇率由于美国的弱美元的政策偏好有可能进一步升值。但随着化解处置重大金融风险的深入，地方隐性负债的清查，僵尸企业的坏账处理冲击以及久期错配和再融资困难导致的债务违约，市场担心增加，人民币升值趋势可能于下半年被逆转。

针对报告内容和2018年中国经济趋势，财经网对法国巴黎银行首席经济学家陈兴动进行了专访，以下为专访实录：

财经网：去年年底财经网对您进行专访时，您提到中国经济的动能转换不明显，“筑”的不是一个实在的、健康的“底”，因此，下一轮经济增长没有启动的基础。现在，站在目前这个阶段，您还是这么认为吗？您认为中国经济的“底”是否已经筑实了呢？

陈兴动：目前来看，中国经济的“底”仍没有筑实。经济增长政策和策略在转变，从追求数量增长到追求质量增长，转变过程没有结束时，经济增长肯定会继续向下行，今年中国经济增长速度应该没有疑问会下行。

国际金融风暴之后10年中国经济增长速度平均达到8.2%，中央经济工作提到过去5年经济增长很强劲达到7.1%，增速水平都高于中国目前的潜在增长率。尽管从全球来看，经济增速超过潜在增长率很正常，但中国经济增速是这5年以来“保增长”的结果。今年经济工作会议不提增长目标，在我看来是希望2018年能打牢基础，迎接下一轮更有质量的增长，让现有增速更多依赖于潜在增长率和内增长动力，而非政策与货币扩张。市场经济就是自由经济从这个角度来看，经济增速趋于下降是毫无疑问的。