汉阳铁厂是中国第一个 美国“破产重组之王”要拯救中国百年钢企(3)

重钢厂区内部。摄影：蒋瑜沄

对债权的清偿，担保债权以确认的担保债权额就担保财产变现金额优先受偿。普通债权的偿还方案中，每家普通债权人50万元以下（含50万元）的债权部分，按照100%的比例现金清偿；超出部分以每100元普通债权将分得约15.9股重钢A股股票，股票的抵债价格按3.68元/股计算，普通债权的清偿比例约为58.84%，为同类破产重整案例之最。

根据重整计划，重钢再造和重整，将按照“近期止血”、“中期造血”、“远期升级”的路径分阶段实施。

2018年为止血阶段。重钢将结合本地市场需求，快速恢复停产失修的产线，发挥现有产线600万吨的产能。汉阳铁厂是中国第一个预计形成粗钢产能575万吨/年、钢材产量510万吨/年，销售钢坯47万吨/年。据虞红透露，在2018年1月，重钢钢产量48.2万吨，超额完成月计划，环比上月增加10.0万吨，其中：热轧月产量28.1万吨，线材5.0万吨。

钢铁企业未来是否能持续发展，有市场、物流和技术三个先决条件。在李永祥看来，重钢具有地理位置优势。重钢地处直辖市重庆，辐射川渝和西南地区，“这是重钢所依托的市场，未来这一区域的建筑业、汽车行业需求都是重要的市场支撑。”

物流上，虽与东部沿海钢企相比有劣势，但重钢靠着长江，又有铁路和公路，在西南的钢企中具有相对优势；此外，作为具有百年历史的企业，重钢自身在钢铁技术上有较深的沉淀，这包括了管理、生产的技术。

“我们没有把重钢定位为世界或是全国性的钢企，而是定位为西南地区的钢企。”李永祥说，“尽管沿海企业有更方便的物流，但外地企业对川渝市场的需求把握肯定不如重钢清晰，重钢也能更加迅速满足当地市场的需求。”

“重钢采购原则将从单一追求采购价格低，变成追求性价比，并着手全流程的降本增效。”李永祥提出了满产、满销、低成本的核心战略。

2017年12月29日，法院裁定重钢重整完毕。重钢预计，2017年净利润约3.3亿元。若不出意外，在2017年年报正式发布后，重钢将“去星摘帽”。

市场化整合潮起

随着“十三五”去产能渐入尾声，中国钢铁行业正逐渐转向结构性改革，兼并重组的“旧枷锁”也正在逐步打破。

2016年以来，中国钢铁行业发生了最大规模的兼并重组——宝钢、武钢重组成立了中国宝武集团。进入2017年，中信集团战略重整青岛特钢、沙钢和本钢重整东北特钢、北京建龙重工集团重整北满特钢，再加上四源合基金重整重钢，不同形态不同方式的“新型”兼并重组之路陆续铺开。

“中国钢铁行业此前常以股权合作、资产置换、无偿划转的重组方式进行，‘大吃小’、‘强配弱’、‘就近搭配’是钢铁行业兼并重组的典型特征。这种重组会造成地方利益、所有制主体利益诉求不一，管理体制难以融合”等问题。兰格钢铁研究中心主任王国清说。

李永祥认为，本轮被整合的企业均存在资不抵债、现金流断裂现象，无法开展正常的生产经营。“本轮兼并重组的特点是由破产重组触发，经由债转股路径，通过市场化方式实现。”

若通过直接破产方式对钢企进行债务重组，不仅成本较大，还会出现冲击银行利润、削减社会信贷规模等不利中国金融体系稳健的隐患，可能引发一系列经济和社会问题。“通过聚焦社会资源以市场化手段并购像重钢这样的困境资产，能有效提升行业集中度，并在此过程中优化钢铁生产布局和产品结构，从根本上改变钢铁企业竞争力。”

并购类基金对钢企重整成为一种更市场化、资本化的模式。除四源合基金外，河钢集团和中国长城资产管理股份有限公司设立了“长城河钢产业发展基金”；山西省国投、陕鼓集团、中冶京诚与建龙集团发起成立“山西钢铁产业结构调整基金”。

王国清认为，这种以政府投资引导、市场化运作、引进社会资本参与的运营机制，一方面可以进一步创新优化国有企业的产业投资模式，另一方面可以吸引优质的社会资本参与，加大投放资本供应量，打破所有制主体之间的局限性，实现了民营和国有企业之间合作发展。