汉阳铁厂是中国第一个 美国“破产重组之王”要拯救中国百年钢企(2)

在资产重组失败后，重钢也考虑尝试多种方案，曾提出过一个纯债转股的方案。“这种方式不能给企业带来增量的资金和管理的改善，无法从根本上解决企业问题，最终没能实施。”

“若由国有企业进行资产划转或收购，结果会是并购机构承担控股股东重钢集团所有的资产、债务和人员。”上述接近重钢的人士说。

一筹莫展之际，重钢开始和2017年4月刚成立的四源合（上海）钢铁产业股权投资基金中心（下称四源合基金）接洽，希望通过新的重整方式突破困境。

四源合基金定位为“钢铁产业结构调整基金”，总投资规模为400亿-800亿元，发起股东包括中国宝武集团、美国WL罗斯公司（WL ROSS & Co. LLC）、中美绿色基金、招商局金融集团。四方股东的持股比例分别为25%、26%、25%和24%。

李永祥介绍，四源合基金在2017年8月正式介入重钢重整，9月组织了包括中冶赛迪、德勤等机构在内的逾60人尽调团队，对重钢的业务、财务和法律风险等做全面调查。重整重钢也是四源合基金成立后接手的首个项目。

“最终加入是反复考虑了区域市场空间、重钢经营困境的根源以及是否有解决之道；人员素质是否支撑、地方政府是否支持，文化上能否融合、风险是否可控、商业上是否可行性等因素。这是一个慎重的考量。”李永祥说。

2017年9月，重钢宣布，四源合基金、重庆战略性新兴产业股权投资基金合伙企业（下称重庆战新基金）参与其破产重整。重庆战新基金是重庆产业引导股权投资基金和重庆市国有企业发起设立的股权投资基金。

“重整的最大难点是对重钢的‘脉’把得准不准。”李永祥说，“重钢为何走到今天？关键问题是什么？只有在把准‘脉’的基础上，再施以针对性非常强的措施，才能拿出包括股东、债权人、政府等各方可能认可的重整方案。”

四源合基金持股最多的股东是美国WL罗斯公司，这是一家以在钢铁等领域兼并重组而闻名的私募机构。被称为“破产重组之王”的威尔伯·罗斯（Wilbur L. Ross, Jr.）曾是这家公司的董事长兼首席执行官，他主持并购重组了美国第四大钢铁厂LTV和美国钢铁巨头伯利恒钢铁，其财富也主要来自于收购、出售陷入困境的美国钢厂。在去年2月出任美国商务部长后，罗斯辞去了WL罗斯公司董事长的职务。

四源合基金的另一股东中美绿色基金，由中央财经领导小组办公室与美国保尔森基金会共同发起。与传统依赖政府补贴或财政拨款推广环保节能的运作模式不同的是，中美绿色基金是纯市场化募资、运作的私募股权投资基金。

此外，原招商银行行长马蔚华出任四源合基金董事长。

李永祥认为，四源合基金的产业背景和专业经验，能为重钢以市场化的形式提供金融和一揽子解决方案。

重钢董秘虞红对界面新闻记者表示，WL罗斯公司在不良资产的收购、重整和投后管理上有国际经验，WL罗斯公司在项目的“募、投、管、退”四个阶段，都会和四源合基金一起合作。

“WL罗斯公司认为，中国在推进供给侧改革和去产能的同时，将有较好的市场机会”。虞红说，“中美绿色基金主要看重钢铁并购中的环保设计因素，这可能带来相应的投资机会。”

去年11月，四源合基金、重庆战新基金共同设立重庆长寿钢铁，作为重钢的重组方，参与对其重整。重钢原控股股东重钢集团，让渡所持有重钢全部20.97亿股股票。重庆长寿钢铁接替重钢集团，成为重钢的控股股东。

重组方提出的受让条件包括：向重钢提供1亿元流动资金；承诺以不低于39亿元的资金，购买拍卖处置的钢铁资产；提出经营方案，对重钢实施生产技术改造升级，提升上市公司管理水平及产品价值，确保其恢复持续盈利能力。此外，重组方在重整计划执行期间，还需向重钢提供年利率不超过6%的借款，以供上市公司执行重整计划。