走向 美元走势了解一下(2)

至于大规模的贸易战，就算特朗普想打也不一定打得起，毕竟全球化大趋势已经很难逆转。贸易战不仅难在国会获得通过，也难通过减少贸易逆差来实现美国经济的回升。毕竟中美欧日的相互贸易进出口量都非常大，相互制裁只会导致两败俱伤。但需要警惕的是，特朗普针对特定产品的反倾销、反补贴举措，可能成为国际贸易领域一道奇异的风景。

张斌：维护自由贸易秩序符合美国的整体利益，这一点在美国仍有相当大的认同和支持。特朗普在对外贸易政策和投资领域的政策很难得到广泛的社会共识，很可能是高高举起，轻轻放下，改变的内容和影响有限。

钟伟：与美国经济温和复苏形成鲜明对比的是，美国资产价格呈持续强劲升势，尤其是股市。随着主要经济体货币政策的常态化，流动性总体趋紧趋贵，这可能对资产价格，尤其债券市场带来影响。同时，财政税收刺激可能又使得高企的资产价格得以维持。两位判断，美国资产价格会否调整，如果调整又是否会对经济复苏进程带来影响甚至风险？

钟正生：我们对2018年全球货币政策的一个判断就是，从分化走向统一。2016年下半年开始，欧美经济呈现明确的复苏态势。面对良好的增长势头，全球货币政策均有所调整。美联储2017年已经三次加息，并正式启动缩表；加拿大、英国央行等相继加入货币紧缩俱乐部；未来两年，欧、日央行亦有望开启货币收紧之旅。在全球流动性收紧的前提下，主要资产价格将会承压。

近期，美债收益率一路走高，10年期美债收益率已经达到2.66%，是2014年下半年以来的最高点。这其中的原因包括日、欧央行紧缩的趋势，海外抛售美债消息的影响、投资者对美股的担忧。预计今年美债很可能出现“熊平”，即收益率整体上行，但收益率曲线走平。

不久前，“新债王”Gundlach在其年度展望中表示，如果10年期美债收益率上涨至2.63%上方，就可能伤及股市，且收益率还会继续上涨至3.25%。当前，美债收益率已经突破了这个关键位置，但美股依然稳定。2017年，美股上涨毕竟有科技股靓丽的业绩，以及特朗普税改预期的支撑。

张斌：美国高资产价格的支撑来自低利率、尚好的企业盈利预期和风险偏好抬升。近期，给定美国和全球经济尚好的表现，企业盈利和风险偏好还会对高资产价格形成支持，超预期的利率调整概率也不会太大。美国资产价格剧烈下调是小概率事件。而只要不是非常剧烈的资产价格下调，资产价格变化对实体经济复苏的影响有限。

钟伟：美元指数走势也令全球关心。美联储从退出量宽和启动加息以来，美元指数呈现先强后弱之势。从历史经验看，通常共和党人执政时期，美元指数通常偏弱。在当下美国经济基本面良好叠加财政刺激和货币加息的背景下，美元指数会呈现怎样的运行态势？其走势又会对人民币汇率形成机制和运行区间产生怎样的影响？

钟正生：2018年，美元将保持震荡偏弱的态势。主要有几点原因：首先，特朗普税改效果可能不及预期。鉴于美元指数的前一波涨幅主要基于对特朗普税改的期待，弱于预期的法案出炉无疑会带动美元下跌。

其次，其他央行逐渐开始紧缩货币政策。全球经济共同复苏的势头在2017年就非常明显。面对良好的增长势头，全球货币政策可能也会从当前的分化走向统一。当美联储的货币紧缩不再是“特色”，此前因为利差优势而录得上涨的美元，可能就会面临利差收窄的拖累。

最后，美、欧经济复苏周期有先后。汇率的变化归根结底取决于经济基本面的差异。走向美元指数中，欧元占比高达57%，所以美、欧经济的差异会决定美元指数的走向。如果像我们认为的那样，美国经济处于复苏的中后期，而欧洲经济处于复苏的前中期，那么欧洲或将接替美国的位置，则中长期欧元的走势将强于美元。

中长期美元走势并不乐观。这一轮美元指数的高点，或许就是2016年年底的103.82。2018年，美元指数有可能震荡下探90关口，2019年，则可能进一步下探86的位置。