总统大选周期 | 中美关系如何演进？(2)

诺德豪斯指出，在选举之前，机会主义决策者（主要指总统及决策者）会通过刺激经济以降低失业率，而该政策导致的通货膨胀成本可能要在以后才会出现。这样一个暂时的低通胀、低失业经济状况，有利于获得选民的支持。

其中一个典型案例就是1970年代尼克松谋求连任时对美联储的干预【3】。

1968年尼克松上台，两年后他任命其政治盟友伯恩斯担任美联储主席，后者曾是尼克松的经济顾问。

1972年，尼克松谋取连任，在大选之前，尼克松给伯恩斯施压，希望美联储通过降息增加就业，刺激经济增长。

美国总统办公室的录音显示，1971年10月10日，尼克松总统与伯恩斯会面，尼克松向后者表达了对连任竞选失利的担忧，声称“流动性问题”简直是胡扯（“just bullshit”）。

也可能因为商行自身开始增持流动性，即商行对未来流动性的不确定预期增强（例如去年的货币市场波动），或者贷款意愿下降（经济下行，风险增加，银行大范围惜贷）。 企业规模的扩大,货币是个关键角色.货币市场中介组织——银行诞生,带来了货币市场交易效率的提高和交易费用的降低.但银行间接融资规模有限,期限短等的特点使单纯货币市场的运做难以满足企业发展的需要.募集资金和规避风险的需要导致一种新的企业组织形式——股份制诞生,与之匹配的证券市场出现.资本市场和货币市场的出现使企业规模迅速扩张,收缩和转移成为可能,货币市场和资本市场作为资金流动的载体,使资本得以在较大的范围内流动和配置,大大提高了资本市场交易的效率,降低了资本市场的交易费用. 当今国民经济的虚拟化水平之所以越来越高,与金融中介发展带来的交易成本降低有很大关系.。但是从中长期来看，人民币贬值还是可能性还是很大的，因为你想中国现在出口增长其实是很弱的，2月份出口是下降25%，那么从更重要的角度来说，中国的货币增长速度太快，中国货币1月份(m2)增长14%，你那么快的增长速度如果说汇率还不贬值的话，按这个逻辑推下去要不了几年，中国可以把全世界的资产都买下来了，这是荒唐的事情，这不可能的嘛，所以你要么货币增速下降，但是货币增速下降可能对稳增长不利，要么你就得贬值，两者之间必须要取一项的。

一个月后，即11月10日，伯恩斯打电话给尼克松，告诉总统美联储已将贴现率下降到了4.5%。伯恩斯强调，美联储货币政策会“继续支持经济扩张”，认同尼克松提出的大选之前有必要刺激经济增长的主张。

笔者认为货币超发现象(m2增速与名义gdp增速之差长期大于零)之所以没有导致cpi的大幅上涨，是因为金融资产和房地产等吸纳了大部分超发货币。但是从中长期来看，人民币贬值还是可能性还是很大的，因为你想中国现在出口增长其实是很弱的，2月份出口是下降25%，那么从更重要的角度来说，中国的货币增长速度太快，中国货币1月份（m2）增长14%，你那么快的增长速度如果说汇率还不贬值的话，按这个逻辑推下去要不了几年，中国可以把全世界的资产都买下来了，这是荒唐的事情，这不可能的嘛，所以你要么货币增速下降，但是货币增速下降可能对稳增长不利，要么你就得贬值，两者之间必须要取一项的。但是从中长期来看，人民币贬值还是可能性还是很大的，因为你想中国现在出口增长其实是很弱的，2月份出口是下降25%，那么从更重要的角度来说，中国的货币增长速度太快，中国货币1月份(m2)增长14%，你那么快的增长速度如果说汇率还不贬值的话，按这个逻辑推下去要不了几年，中国可以把全世界的资产都买下来了，这是荒唐的事情，这不可能的嘛，所以你要么货币增速下降，但是货币增速下降可能对稳增长不利，要么你就得贬值，两者之间必须要取一项的。

1972年2月14日的录音显示，尼克松向伯恩斯表达了货币政策实施效果存在迟滞的担忧，他认为大选临近应该快速增加货币供应。尼克松还告知伯恩斯，1972年4月之后伯恩斯可以自由推行货币政策。因为他认为4月之后的货币政策不会在11月大选之前显现。

房贷利率仍有折扣的一些地方性银行，折扣幅度也越来越少，普遍实行9.8折利率，九折以下的优惠已经难觅。委员会预计，经济状况将以一种支持逐步提高联邦基金利率的方式发展，联邦基金利率有可能在未来一段时间内继续低於普遍预期的长期水平。正如市场普遍预期的那样，联邦公开市场委员会(fomc)一致同意将基准利率维持在0.75%至1%的水平。

1972年，尼克松连任大选年，货币扩张刺激经济短期内上涨，实际GDP增速达5.3%；失业率也有所下降，从5.7%下降到5.3%；货币扩张对通胀的影响存在时滞，通胀率为3.31%。

依靠伯恩斯的货币扩张，短期内达到了经济高增长、失业率和通胀率相对较低的“良好”局面，尼克松成功连任。

但是，尼克松连任之后，伯恩斯的货币扩张弊端开始显现，市场大量的流动性推动通胀快速上升。1973年石油危机爆发，美国经济陷入全面滞胀危机。1973年经济增长率还能维持在5.6%，但到了1974年和1975年就断崖式下跌到-0.5%和-0.2%，同时通胀率上升到11%和9.1%，失业率屡创新高。

”(2)佛教的出世主义与诸行无常的世界观，与对现有政治社会的否定或批判结合起来，促使瞿秋白走向“俄乡”寻求新的政治社会理想。批判新传媒对社会的操纵，批判商业主义和消费主义。实践的观点是马克思主义认识论首要的和基本的观点，这一基本观点，对批判主观主义特别是教条主义和媚外思想，端正在思想、政治、军事、经济工作中思想政治工作（做人（个体的和社会的人）的思想工作）的态度，有极强的针对性。

伯恩斯这位在学术上享誉盛名的经济学家，被人批判为“当代最政治化”的联储会主席，过于听命于华盛顿的政治需要。

所以，美国大选年，经济可能进入大选周期，总统会利用政治手段刺激短期经济增长。即使不是总统连任，美国党派政治也会想办法刺激经济，或作出有利于党派连任的决策。

例如，2008年为总统大选年，小布什两任到期。为了支持共和党连任，他明确告诉当时的美联储主席伯南克和财长保尔森不想再救助私人企业（当时主要指雷曼兄弟）。共和党的竞选纲领明确提出：“我们不支持政府救助私营机构。”但是，伯南克和保尔森联手救助贝尔斯登和“两房”，让共和党竞选陷入被动。

如今，特朗普面临大考，他能否干预经济，施压美联储降息，确保美股高位运行，维持低通胀和低失业？

贰

政治性金融周期

特朗普能否再次打好经济牌？

根据当前的美国制度，特朗普主导政治性经济周期，必须具备三个条件：

一是掌握凯恩斯式的经济政策工具；

二是美联储与联邦政府协同；

三是经济周期配合。

自从2008年金融危机之后，凯恩斯主义在美国再次兴起，具有代表性的是现代货币理论（MMT）。奥巴马政府和特朗普政府都依赖于宏观经济政策，前者依靠货币政策度过危机，后者凭借财政政策赢得支持。

特朗普上台之后推行了扩张性的财政政策，主要表现在两个方面：一是大规模减税；二是大搞基建投资。

目前来看，特朗普大规模减税的边际效用逐渐递减，基建投资拉动的效果具有时滞性。这两项扩张性的财政政策，刺激了美国投资及消费复苏，经济增长动力强劲，失业率在4%以下，通胀率在3%以下，经济增长率在3%左右。

这份成绩单，是特朗普争取连任的重要筹码。

但是，现在下结论还为时过早。毕竟到明年九月份大选，还有一年多的时间。

对于特朗普来说，至少有两个坏消息：

一是美国经济增长势头有所回落。

今年5月份，美国经济增长有所放缓，制造业PMI终值录得50.5，创2009年9月以来新低，其中新订单指数自2009年8月以来首次陷入萎缩区间；美国新增非农就业人数仅7.5万人，其中制造业用工人数几乎零增长。

若能在总统大选期间，采用扩张性的经济政策刺激经济增长，增加就业率，连任的胜算则会增加。

二是扩张性的财政政策效果减退，同时受制于债务上限。

基建投资对经济的刺激，难以在短时间内显现，这对特朗普连任竞选来说，无疑是远水解不了近渴。

对于安倍经济学最悲观的判断便是这一政策无异于饮鸩止渴，因为积极的货币政策与万亿日元的财政扩张会推高日本债务，鉴于日本是当前全球债务最高的国家，日本债务占gdp比重为240%，加大财政支出也会加大财政隐忧，如果后续政策未能跟进，债务扩张后，日本将最终走向灾难。雅各布·卢还敦促国会“尽快通过立法，重新开放政府，同时提高美国16.7万亿美元的债务上限”。据统计，到2012年末，中国的政府、企业与居民的债务余额累计达到96万亿，与gdp之比超过170%，估计2012年这些债务的利息成本在五万亿左右，这就可以解释即便是存量债务，同样会产生巨额的新增融资，而非仅仅是新增投资才会产生新增融资。

在这次连任竞选中，债务规模应该是他的竞争弱项。若近期再大规模扩张财政来刺激经济，容易被对手抓到把柄。

所以，特朗普在总统大选周期内只能寄托于货币政策，而货币政策掌握在美联储手中。

这是美联储在美国总统特朗普就职后首度加息，也是美联储结束量化宽松政策后的第三次加息。此外，随着2015年底美国进入加息周期，全球性货币宽松恐将难以延续。2008年国际金融危机后，美联储实施了多轮量化宽松政策，美元利率长时间维持在超低水平，而随着美国经济复苏迹象日益显露，美联储退出量化宽松并进入加息轨道是必然趋势。

早期的美联储隶属于联邦财政部，总统对货币政策的干预很大，比较容易实现货币与财政政策协同。

1951年，当时的美联储主席马丁与财政部达成了协议，将政府债务管理业务与货币政策分离开来。从此，美联储获得了相当的独立性。

“杜鲁门主义”中提倡的用对外援助抵御共产主义的政策主导了二战结束后的美国外交政策几十年，其中不光是重建欧洲的马歇尔援助计划，1949年建立的北约以及后来的朝鲜战争和越南战争也是“杜鲁门主义”的逻辑后果。3月9日，美国国会通过《紧急银行法》，委托联邦储备银行发行纸币以解救货币短缺，授权复兴金融公司购买银行优先股票给全国银行提供流动资金，授权财政部整顿和资助银行，禁止私储或出口黄金。战时共产主义政策是逐步推行的.主要措施包括： ①1919年1月11日,人民委员会发布法令,实行余粮收集制,涉及到各种农产品.粮食人民委员部和工会派出征粮队收集农产品时,付给农民一定数量的货币或少量工业品.由于通货膨胀,农民交出的产品几乎是无偿的. ②除大工业外,国家对中小工业也宣布实行国有化.工业实行高度集中管理.但到内战末期仍有相当数量的小企业在私人手里. ③在交换方面,政府实行最小限度的商品交易和最大限度的国家分配.1918年11月决定取消私人商业,由国营商业和合作社组织供应.随着产品日渐缺乏和物价不断上涨,政府实行凭证供应.根据阶级和年龄的差别,规定不同口粮标准.后来对儿童和全体工人职员免费供应面包和日用品.货币依然存在,但其作用受到极大限制. ④实行普及于一切阶级的成年人劳动义务制,实行“不劳动者不得食”的原则.战时共产主义政策是在战争条件下被迫采取的.1921年,苏俄政府用新经济政策取代了战时共产主义政策.。

考虑到喜忧参半的美国经济数据及复苏前景的不确定性，美联储决定维持超低利率及现有宽松货币刺激规模措施，日本央行异常激进的极度宽松货币政策，全球主要经济体的货币环境迈入“没有最宽松，只有更宽松”的时代，理论上对黄金价格会形成支撑。三位总统被弹劾或罢免： - 安德鲁·约翰逊andrew johnson ( 1868 年受众议院弹劾，在参议院未通过，继续任职),尼可松 richard nixon ( 1974 年辞职), 比尔克林顿bill clinton ( 1998年受众议院弹劾，1999年在参议院未通过，继续任职 )。在约翰逊总统时期，他作为中国研究专家任职国家安全委员会（1964～1966），后来因为反对美国插手越战，他公开辞职抗议。

直到1970年代开始，凯恩斯主义倒台，新自由主义崛起，布雷顿森林体系崩溃，信用货币时代到来，美国人强烈地意识到必须强化美联储的独立，否者联邦政府可以轻易使用信用货币的铸币权进行融资，同时总统还可以实施扩张性货币政策为连任铺路。

1979年，保罗·沃尔克执掌美联储之后控制了肆虐的通胀，极大地提高了美联储的威望，增强了美联储的独立性和权威性。

事实上，为了增加连任胜算，里根总统在连任大选前找过沃尔克，不希望美联储加息。沃尔克在其回忆录中写道，当时他被里根召唤到白宫总统图书馆，与总统和幕僚长会面。会面地址没有安排在白宫总统办公室的原因是，里根为了防止录音，避免重蹈尼克松的覆辙。