2016美国大选中国时间 2018全球市场掘金：警惕潜在“黑天鹅”风险

2017年，英国脱欧事件继续发酵，德国大选默克尔以并非绝对多数票选再度连任，欧洲原有政治格局与经济生态正在发生微妙变化；美国国内，新一届总统特朗普年初正式就职后，开启了一个全新的时代；不断开放的中国资本市场迎来了国际化新起点：继沪港通、深港通、债券通的陆续开通，A股也敲定从2018年6月开始被纳入MSCI指数。

回首2017年全球市场的新变化和正在形成的新脉络，前瞻即将到来的2018年，《每日经济新闻》(以下简称NBD)对话富兰克林·邓普顿投资(Franklin Templeton Investments)行政总裁及大中华区总监张伟、云锋金融集团研究及策略总监、董事总经理周道传，为投资者把脉2018年全球投资机遇及风险。

全球政治风险变小经济向上动能仍将延续

NBD:进入2018年，投资者需要特别关注哪些全球风险事件？在上述宏观背景下，建议的投资主线是什么？

张伟：现在距离2007至2009年全球金融危机已有十年，主要央行对危机的回应，在大环境上支持了全球经济同步增长和稳健的企业盈利。这些方案也造成了将不少投资者引向较高风险金融资产的结果。自全球金融危机进入低潮以来，发达市场和新兴市场的股市指标已显著回升，而全球债券市场同样录得骄人升幅。与此同时，美国及全球股票指数步步高升，令隐含波动率降至多年甚至是数十年的低位。

美联储现正转向收紧银根阶段，正逐步提高利率和缩减其资产负债表，而另外一些央行也可能会在未来一年同样着手进行有关计划。

随着逐步撤回量宽行动步伐加快，我们将会目睹其对金融市场的延伸影响。不同国家的政局也会令波动加剧。整体上，我们预计未来一年，机遇和潜在利空因素参半，这加强了在这种不明朗前景下采取主动型多元资产投资策略，以达到长期持有和分散风险的信念。

周道传：2018年仍然有一些风险值得关注。首先是地缘政治风险。其次，欧洲政局始终还有“黑天鹅”风险。第三，美国贸易保护主义论调可能重新抬头。此外，巴西和俄罗斯均要举行总统选举，目前看还有一定的政治风险。但总体看，2018年全球政治风险很可能小于2017年。

2018年全球经济和贸易或同步复苏。向上的动能预计仍将持续。另一方面，通胀上升、以及货币政策紧缩导致资本市场价值重估的风险不容忽视。

综合考虑政治和经济背景，建议2018年继续保持风险资产的投资、注重选择相对价值、适当进行通胀保护、增加组合分散化。

NBD:美联储进入加息周期，新主席2018年上任，对加息节奏有无影响？如果政策有望延续，从全球经济展望的角度看，现在处于周期的什么位置？

张伟：有几项因素势必将对美国国库债券收益率构成上升压力，其中包括美联储缩减其资产负债表时撤回量宽政策、美国劳工市场格外强劲、工资上升和通胀压力加剧、美国经济持续复苏，以及特朗普政府与鲍威尔执掌美联储时开放市场的结构性转变。美联储预计会在未来三年里自其资产负债表抽走15000亿美元。与此同时，过往数年美国国库债券的主要海外买家最近已明显停止购入。

投资团队认为，现在正是从宽松货币政策的复苏时代过渡至扩张性的后量宽时代，投资者若未为此作好准备，则有可能承担重大风险。未来数季的美国国库债券收益率或会出现急剧调整，而调整幅度和速度亦难以预测。投资者目前不仅需要就现行的美国缩表风险作出防范，更要调整投资组合的结构，令它有机会受惠于利率上升。

周道传：鲍威尔2018年上任。从他的言论看，其政策倾向与联储几年来的货币政策实践非常吻合，跟耶伦的观点也高度一致。预计他上任后，联储未来的货币政策基本会延续耶伦时期的基调，也就是“数据依赖”，渐进加息。

从周期的角度看，美国处于既慢且长的经济扩张周期中。2016美国大选中国时间特朗普税改落地后，预计对已开始抬头的企业投资还将有一波拉动。如果工资能逐步上升，消费也将有走强的动力。检视美国经济和金融各部门，并没有特别薄弱的环节，2018年还看不到下一次衰退。主要发达经济体中，欧洲、日本仍在复苏初期，滞后于美国。中国经济预计在结构转型和金融去杠杆过程中增速换挡，寻找新的可持续增长动力。