缩表对中国的影响 耶伦的“告别”纪要：“鹰派”姿态越发明显(2)

长江养老保险首席经济学家余平康表示，此次货币政策会议纪要内容符合大多数人的预期，美国目前经济基本面向好、劳动力复苏将促使美联储多次加息。

但对于媒体此前关于加息几次的预测，余平康认为，三次加息或是四次加息只取决于美国市场波动情况，但无论加息多少次，都符合美国稳步加息的路径。

从中国市场来看，余康平认为，美联储此次加息对中国经济影响较小。从国内来看，如果没有金融监管部门密集出台的系列政策措施，国内货币政策应与美国保持一致。但目前国内政策与美国处于反向状态，尤其是国内融资利率居高不下；国内并不希望外汇储备大量流失从而对经济与金融安全造成影响，因此，中国不会主动跟随美国的脚步。

值得一提的是，国内的实体经济，例如周期性行业，“去杠杆”行业（煤炭、钢铁、制造业、金融类行业）存在泡沫，若马上跟随美国加息，减少了资金投放将会增加企业的融资成本与贷款成本，让利润本就不高的实体经济几乎无利可图。同时，这些实体经济对国内就业贡献极大，若跟随加息或将增加失业率。因此从长期来看，国内将走温和的“去杠杆”、“去库存”路线。

美联储或有三次加息

与余康平观点相同，交通银行首席经济学家连平也认为2018年1月美国经济发展良好，增强了美联储基金利率轨迹向上，因此继续“渐进式加息”是合理的。

同时，连平还表示，2018年应该有三次加息，且3月份进行加息的可能性较大。缩表对中国的影响但这需要观察美国股市的波动情况，若股市暴跌的态势不能控制，加息的次数会有变数。从未来2~3年内来看，美联储将保持审慎的态度，与2015~2017年相似，进行小幅度多频的加息。

而对于中国是否会跟随美国的加息步伐，连平坦言，短期之内可能性不大。中国利率水平依然偏高，而美国自2008年11月起采用量化宽松货币政策，美联储将联邦基金利率下调至0~0.25%的目标区间，自此之后，一直维持在接近于零利率水平。

而从资本流动性来讲，国内在中长期将都受到经济下行的压力。CPI（居民消费价格指数）低于市场预期，可能不会超过2.5。因此国内经济基本面无法支持央行加息。

不会大幅度加息缩表

九州证券首席经济学家邓海清则认为，未来美联储加息的变化与美联储主席更换后的风格变化有一定联系。虽然从整体看，鲍威尔与耶伦在“渐次加息”所持态度一致，但二者对“渐次加息”的节奏不同。

邓海清分析称，作为“鸽派”的耶伦，领导美联储逐渐完成从持续QE（量化宽松政策）向平稳加息的过渡。不过，加息频率较慢。据悉，美联储在2014年10月结束购债计划后，按照市场预期，其将会加息或持续加息，但直至2015年，美联储才启动了首次加息。

而鲍威尔在加息频率的举动上将走“鹰派”路线，采取高频加息。但2018年美联储具体加息几次，年底才会有结果。

此外，邓海清认为美国不会大幅度加息和缩表，只可能是小频率的。事实上，美国的经济复苏与美国股市的波动有很大关系，从美股近期大跌能看出美国经济市场经受不住太强烈的共振，因此稳健、温和、中性是美联储的发展目标。