【导师视点】沈建光：2019宏观经济八大猜想(2)

的资金结构，缓解短期商业信用周转带来的压力，有利于公司主营业务的开展，同时也有利于形成对股东的长效回报机制。3、回购条款3.1 如果东软医疗在第二次交割日后开始计算的 6 年内(“回购期”)未能实现上市且威志环球、高盛、通和并未以其股权被整体转让等其他方式退出(“上市目标”),则威志环球、高盛、通和中的任一方(“售股方”)有权单方面要求:(1)若上述上市目标未能达成主要归咎于东软集团的主观原因,包括但不限于东软集团的:(i)主观过错或重大过失,(ii)具备重组或上市条件而未尽合理努力,(iii)拖延或未尽合理努力推进重组或上市进程,则:(a)东软集团应按照售股方的要求进一步调整以达成上述目标。

猜想三：中国GDP增速会持续下行吗？

可是，近一年来相对宽松的货币政策却并未取得“经济维稳”的预期成效，宏观经济进一步下行、通缩压力进一步加剧的迹象，反而越发显著。2012年始国内货币政策较去年有结构性的放松，压制股市估值的市场利率也呈现下行趋势，流动性改善，投资者也普遍预期今年一季度将是经济以及企业盈利的低点，在此背景下投资者前期恐慌的情绪也得到了平复，2012年一季度a股市场在去年年末快速下跌之后出现了一波反弹，随后公布的宏观经济数据显示经济增速出现回落，两会期间政府重申对房地产业严厉调控以及市场对政策放松的不确定预期升温，a 股市场在3月份出现了大幅下跌。

猜想四：劳动力市场会否承压？

为促进和稳定就业，《意见》提出，对不裁员、少裁员的企业给予稳定就业岗位补贴，补贴金额不超过企业及职工上年度实际缴纳失业保险费总额的50%。11月第二周，新增房源量环比下降%，新增客源量环比下降%，新增带看量环比下降%。

该货币对短期前景看平，尽管在攻克长期阻力水平屡次失败之后风险偏于下行。行业投资建议： 后续存在降息宽松预期和经济逐步探底的条件下，金融股一般将与经济宏观预期同步或提前见底。摘要数据显示，截至2016年年底，全国企业年金基金累计结余突破万亿大关，达11074.62亿元，其中华夏基金企业年金管理规模达814.12亿元，在11家具有年金投管资格的基金公司中位居首位，这已是华夏基金企业年金管理规模连续第9年位居基金行业第一。

猜想五：货币政策放松是否有效？

经济下行压力下，当前货币政策逆周期调控的力度逐渐加大。与去年稳健中性的表态相比，2018年中央经济工作会议已经取消了货币政策“中性”的表述。1月4日晚间，央行宣布全面降准已经打响了开年货币政策放松第一枪，结合此前央行调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准、TMLF定向降息、定向降准及其他支持小微企业与民营企业融资等情况来看，当前货币政策宽松的态势已十分明显，笔者认为，2019年为稳定实体经济，货币放松的空间仍然很大，后续货币政策放松的力度可能再次超出预期。

问题在于货币政策放松是否有效？笔者早在文章《如何避免中国“流动性陷阱”》中就提到“流动性陷阱”的问题。而1月7日银行间存款类机构隔夜质押式加权利率的价格降至1.4%左右，货币政策有效性降低得到了进一步验证。未来政策放松的同时，疏通传导机制、使资金流入实体可能更为关键。

猜想六：财政政策积极，基建空间有多大？

2019年积极财政政策将发挥更大作用，真正体现“积极”。减税将成为重点方向，中央经济工作会议已经强调财政政策提到要加力提效，实施更大规模的减税降费，降低居民和企业税负，对于刺激消费、改善民营企业现金流、提振资本市场等方面均有助益。

而基建方面，可以观察近期公共财政支出中交通运输支出已有明显加快之势；最近一个月发改委更是密集批复了多个轨道交通建设规划和高铁建设项目，涉及投资总规模超过9300亿元，说明基建已在发力。但发力基建面临经济效率和财政预算的双重约束，在当前形势下，笔者认为，基建发力空间仍然有限，应更加注重补短板。