2016美国大选中国时间 2018全球市场掘金：警惕潜在“黑天鹅”风险(2)

从周期的角度看，美国处于既慢且长的经济扩张周期中。特朗普税改落地后，预计对已开始抬头的企业投资还将有一波拉动。2016美国大选中国时间如果工资能逐步上升，消费也将有走强的动力。检视美国经济和金融各部门，并没有特别薄弱的环节，2018年还看不到下一次衰退。主要发达经济体中，欧洲、日本仍在复苏初期，滞后于美国。中国经济预计在结构转型和金融去杠杆过程中增速换挡，寻找新的可持续增长动力。

美股行情料将延续个别新兴市场机会或更好

NBD:2017年以来特朗普的政策陆续落地，这是否意味着美股长牛行情没有结束？如何看待2018年美股大势和板块机会？美股机会是否比新兴市场更大？

张伟：2018年，预期低通胀、低利率以及经济温和增长的形势将会持续。不过，我们却关注到一些风险状况，例如美国经济过热，同时利率和通胀升幅可能超越预期，以及投资者着眼于周期性、价值导向的投资模式。

2017年底的估值仍可维持。我们认为它反映了经济强劲、企业盈利展望渐入佳境及政府有机会推行利好商界的政策改革。投资者不应将2018年任何短线波动视之为障碍，反应认为是为投资组合吸纳优质股的机会。

此外，我们相信新兴市场股市有机会在未来一年领先全球股市。整体估值方面，我们留意到不少新兴市场公司的盈利正逐步改善，预计盈利仍大有复苏空间。综合种种因素，我们认为新兴市场公司现时的估值十分具有吸引力。

周道传：近期美股上涨主要是企业盈利增长推动的，如果企业盈利继续保持强劲增长，没有理由认为美股长牛行情即将结束。在通胀大幅上升、导致联储超预期快速收紧货币政策前，可依然对美股大势保持乐观。考虑到联储还将持续缓慢加息，银行业将直接受益；特朗普减税政策落实则对高税负行业有利；另外，如果通胀压力明显上升，大宗商品等相关行业会有较好表现机会。

目前看新兴市场经济体将延续2016年中以来的分化扩张态势，在通胀明显上升之前，大部分央行将维持宽松货币政策，如果没有大的地缘政治风险发生，追求高收益的国际资金将持续流入并推高市场，很难说美股机会一定比新兴市场更大。特别是港股等个别新兴市场，可能还会有更好表现。

NBD:我们看到中国金融市场开放度逐步提高，在这种资金双向交流融合越来越紧密的背景下，将给A股市场带来什么样的中长期影响？是否看好2018年的A股市场？

周道传：A股正式纳入MSCI指数对于中长期A股市场肯定是重要利好，再加上已经开通的沪港通和深港通，国际资金参与A股市场投资将更加便捷，也会带来新的投资理念和动力。在供给侧结构性改革初见成效后，中国宏观经济已经明显企稳，这种大局势在2018年有望延续。虽然在金融行业去杠杆、整体经济结构性改革完成前，A股可能不会有特别好的行情，但结构性的慢牛行情大概率仍将持续。

黄金和黄金类股票是分散风险及对冲“黑天鹅”好工具

NBD:2018年黄金机会以及其他主要大宗商品的投资机会如何？

张伟：黄金和贵金属股票仍是拥有吸引力的投资机会，很多公司的价格仍被低估，一旦价格上升，这些公司将出现不错的上涨潜力。由于黄金和黄金类股票并不与非黄金类股票、债券或其他商品的价格高度相关，其依然是分散投资组合不可多得的工具，而且往往是在地缘政治不稳定、通胀、美元贬值和股市动荡环境下的潜在对冲工具，因此，我们认为黄金和黄金类股票仍拥有它独有的投资价值。

周道传：2018年国际金价走势仍将取决于两大因素：美元走势和避险情绪。美元大概率将维持大的区间波动，很可能是前高后低。在美元持续走强时，国际金价不会有太好表现，但“黑天鹅”事件和地缘政治风险还将持续扰动市场情绪，对金价形成支撑。整体看，2018年国际金价大概率将保持区间波动。

主要大宗商品也不会有太好的行情。中东地缘政治风险对国际油价会有短期提振作用，但美国页岩油和天然气大规模开采还将长期打压油价；中国供给侧结构性改革对相关商品市场还会有支撑，特别是如果中国经济持续回暖、全球通胀预期明显上升，部分工业金属和农产品市场可能会有表现机会。

NBD:2018年外汇市场最大的不确定性因素是什么？如何看待人民币中长期趋势？主要驱动因素会是什么？

周道传：外汇市场是实体经济、金融市场、以及资金流动等因素的综合反映，外汇市场总体上非常有效。从经济和货币政策看，目前的基本情形是美国渐进加息，这一情形已经被外汇市场较为充分的反映出来了。如果美国经济增长和通胀超预期走强，使得联储被迫加快紧缩，将对外汇市场产生较大的冲击，尤其是新兴市场。

货币的长期趋势看经济增长潜力和生产力。预计人民币在国际支付、结算、金融市场投资等领域逐渐被更多使用。从2018年看，中国实际利率在全球大体量经济体中并不算低，稳健中性的货币政策对币值也将有一定支撑，人民币汇率预计将保持双向波动。

(原标题：2018全球市场掘金：警惕潜在“黑天鹅”风险 增加组合分散化)